Principales aspectos de la presentación “Informe de política monetaria y rendición de cuentas” por parte del doctor José Darío Uribe, Gerente General del Banco de la República

1. Demanda interna: consumo e inversión

El crecimiento económico interno continúa mostrando una fuerte dinámica. El crecimiento anual registrado para el PIB en el tercer trimestre de 2007 fue de 6,6%. Con esta nueva información se corrobora que el crecimiento para todo el año estará alrededor del 7,0%, tasa no vista desde comienzos de los años setenta.

Para 2008 se prevé una desaceleración en el crecimiento de la demanda, cuya magnitud dependerá de los efectos rezagados de la política monetaria y la situación internacional. A pesar de ello, estudios técnicos del Banco muestran que el crecimiento del PIB para este año se mantendrá alrededor de 5%.

Lo anterior es consistente con el buen desempeño del consumo y la inversión, que continúan creciendo a un buen ritmo, y los altos niveles de confianza.

2. Crecimiento mundial

Distintos indicadores confirman la desaceleración de la economía norteamericana, pero no necesariamente una recesión. Así mismo, se pronostica un buen crecimiento para la economía mundial, gracias al impulso de China e India.

A pesar de lo anterior, la actual coyuntura se caracteriza por una gran incertidumbre. En especial, el menor crecimiento de las economías de los Estados Unidos y otros países desarrollados podría ser superior al ahora proyectado y afectar de manera negativa el desempeño de la economía colombiana, lo cual dependerá de la magnitud de la desaceleración en esos países y su incidencia sobre las exportaciones, los precios de los bienes básicos, los flujos de capital y la confianza..

3. Presiones de precios de alimentos y regulados

La inflación al consumidor cerró el año en 5,69%, 119 p.b. por encima del techo del rango meta fijado por la Junta Directiva del Banco de la República y mayor en 121 p.b. al resultado de diciembre de 2006.

El aumento de la inflación en diciembre se explica fundamentalmente por el comportamiento de los precios de los alimentos y de los regulados. En el mes, la inflación anual de no transables sin alimentos ni regulados no aumentó y se situó en 5,2%, cayendo por cuarto mes consecutivo luego de haber alcanzado un máximo de 5,57% en agosto.

El aumento reciente de la inflación responde a fenómenos internacionales que han afectado el comportamiento de los precios de los alimentos, pero también responde a excesos de demanda agregada en la economía colombiana. En efecto, la demanda interna en Colombia creció cerca de 10% real anual durante 2006 y 2007, pero los límites de la capacidad productiva hicieron que no pudiera atenderse plenamente con producción nacional.

La diferencia entre el crecimiento de la demanda y la capacidad productiva se manifestó en dos aspectos: i) presiones inflacionarias y ii) un fuerte deterioro de la balanza en cuenta corriente, pese a la inmejorable situación de nuestros mercados externos y de los precios de las exportaciones básicas.

Los ajustes en precios relativos de los alimentos generados por fenómenos internacionales son ajenos a la política del Banco de la República. Sin embargo, la política monetaria debe evitar que dichos ajustes se conviertan en procesos inflacionarios al afectar las expectativas de inflación. En este contexto, preocupa el aumento reciente en expectativas de inflación de mediano y largo plazo implícito en la diferencia entre las rentabilidades de los TES a tasa fija y en UVR a 5 y 10 años.

4. Recapitulación

Distintos indicadores muestran que los aumentos en las tasas de interés de intervención y la modificación en los encajes por parte de la Junta Directiva del Banco de la República, han tenido impacto sobre las tasas de interés activas y pasivas y han resultado eficaces frente a los objetivos buscados de moderar la dinámica del crédito.

Al comparar los incrementos en las tasas de interés del mercado desde abril de 2006, momento en el cual el Banco de la República comenzó a subir sus tasas de interés,  hasta el presente, se observa que dichos aumentos no han sido exagerados. Así mismo, si bien la Reserva Federal de los Estados Unidos ha reducido de manera significativa sus tasas de interés, las tasas de interés internacionales relevantes para Colombia corregidas por el riesgo país no han cambiado de manera significativa. Esto se explica porque, al tiempo que ha caído la tasa de interés en los Estados Unidos, ha aumentado la prima de riesgo país de Colombia.

Al concluir su presentación, el Gerente General sostuvo que las acciones de política monetaria han sido prudentes y justificadas. Si bien los choques externos afectan las perspectivas de inflación en direcciones opuestas y complican la acción de la autoridad monetaria, es importante recordar que la inflación baja y estable es la mejor contribución del Banco de la República al bienestar de todos los colombianos.

Bogotá, febrero 8 de 2008 ( 1:50 p.m.)