El Gerente General del Banco de la República, José Darío Uribe, presenta "Política monetaria y rendición de cuentas"

1. Crecimiento

Al iniciar su presentación, el Gerente General del Banco de la República, José Darío Uribe, recordó algunos conceptos básicos relacionados con la política monetaria. Posteriormente analizó el comportamiento reciente del crecimiento mundial y colombiano, y sus perspectivas

Con respecto al contexto externo, el Gerente explicó que los indicadores de actividad económica del tercer trimestre confirman la debilidad de la economía mundial. Europa se sigue contrayendo y la economía de los Estados Unidos crece a un ritmo moderado. No obstante, a lo largo del trimestre, las condiciones financieras internacionales mejoraron, en parte por las acciones de política de los principales bancos centrales del mundo. La desaceleración observada en algunos de los países emergentes de mayor tamaño parece estar estabilizándose. En este contexto, y sin presiones inflacionarias, cabe esperar que la tasa de interés externa se mantenga baja por un período prolongado.

La debilidad de la economía mundial se ha visto reflejada en el menor crecimiento de las exportaciones y de la producción industrial en la mayoría de países, incluido Colombia. No obstante, el precio internacional del petróleo y otros productos básicos ha caído pero se encuentran en niveles altos, con  lo cual los términos de intercambio del país continúan estimulando el ingreso nacional.

En el segundo trimestre de 2012, el crecimiento económico de Colombia (4,9% anual) superó al rango estimado por el equipo técnico (entre 3,3% y 4,8%). La dinámica de la demanda interna (6,4% anual) fue superior a la proyectada. Sin embargo, las cifras de actividad económica del tercer trimestre sugieren que el crecimiento será menor al del trimestre anterior.

Los datos de comercio al por menor, de compra de vehículos, de percepción de los comerciantes y de confianza de los hogares sugieren una desaceleración en el consumo privado. En contraste, las importaciones de bienes consumo, el crédito dirigido a este gasto y el mercado laboral indican que el consumo privado continuará impulsando el crecimiento. En el caso de la inversión, las importaciones de bienes de capital y el aumento del crédito hipotecario y del comercial indican que la construcción y otros rubros de la inversión aumentarán a buen ritmo.

En septiembre el crédito en moneda nacional continuó mostrando menores aumentos anuales, aunque a tasas que superan el crecimiento nominal del PIB estimado para el presente año. Todo ello junto a unas tasas de interés reales de crédito cercanas a los promedios calculados desde 2000 (exceptuando tarjetas de crédito).

Para todo 2012 el equipo técnico proyecta un rango de crecimiento del PIB entre 3,7% y 4,9%, con 4,3% como cifra más probable. Para 2013 se espera un crecimiento similar aunque con gran incertidumbre asociada a desarrollos en la economía mundial. 


2. Inflación

En septiembre la inflación anual fue de 3,08%, cifra inferior que el resultado de junio (3,2%) y cercana al punto medio del rango meta (3%). Este comportamiento se explicó por el menor ajuste anual en los precios los alimentos, grupo que presentó incrementos de 4,2% en junio y 3,6% en septiembre.

El IPC sin alimentos y las otras medidas de inflación básica aumentaron en promedio 3,16% anual en septiembre. Dentro del IPC sin alimentos, los transables se mantuvieron relativamente estables y se incrementaron 1,09% anual en septiembre. En el trimestre pasado los no transables se aceleraron desde 3,62% a 4,02%. En este último grupo se destaca el IPC de arriendos, que completó más de un año con variaciones anuales crecientes y ya cercanas al techo del rango meta. Por su parte, los precios de los bienes y servicios regulados aumentaron 3,63% en septiembre, siendo el único grupo que se desaceleró debido a los menores ajustes de la energía y del gas.

Las expectativas de inflación a un año y que resultan de la encuesta aplicada a analistas, se redujeron desde 3,37% en julio a 3,23% en octubre. Las derivadas de los papeles de deuda pública con plazos a 2, 3 y 5 años se incrementaron y se situaron en tasas cercanas al 3%. 


3. Tasa de interés y tasa de cambio

En la tercera parte de su presentación, el Gerente General analizó el comportamiento de las tasas de interés y de la tasa de cambio. Como se explicó al comienzo de la presentación, la Junta Directiva del Banco decide sus acciones de política monetaria, en especial lo relacionado con la tasas de interés de intervención, a partir de un análisis del estado de la economía y sus perspectivas, así como del balance de riesgos que identifica. 

Los anteriores hechos de precios muestran una inflación anual observada, sus expectativas y proyecciones cercanas a la meta de largo plazo (3%). Ello junto a una economía que se ha desacelerado desde un punto en el cual el gasto agregado ya superaba la capacidad productiva de la economía. Los precios de la vivienda continúan aumentando a tasas altas y el crédito se ha desacelerado pero continúa creciendo a buen ritmo. El mayor riesgo sobre la actividad económica del país continúa siendo una fuerte recesión en Europa, aunque al parecer su probabilidad de ocurrencia ha disminuido, dadas las acciones de las autoridades europeas y las reacciones de los mercados en ese continente. Existe además en lo que resta del año un riesgo asociado a la postura fiscal en los Estados Unidos y que depende de decisiones del Congreso Nacional de ese país.

De acuerdo con la evaluación del balance de estos riesgos, en agosto la Junta Directiva redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos y la situó en 4,75%. En las reuniones de septiembre y octubre decidió no modificarla. Adicionalmente, para suministrar más liquidez permanente a la economía, el 24 de agosto la Junta decidió que hasta septiembre compraría US$700 millones mediante el mecanismo de subastas diarias de, al menos, US$20 millones. El 28 de septiembre decidió que entre el 1 de octubre y el 29 de marzo de 2013 compraría al menos US$3.000 millones con el mismo mecanismo.